公司发布Q3成绩，盈余才能稳步提高。公司2025年前三季度完结运营收入/归母净利润37.19/2.78亿元，同比变化+22.94%/-13.88%，扣非纯利润是2.56亿元，同比添加13.81%。其间Q3单季公司运营收入/归母净利润/扣非净利润分别为12.91/0.91/0.75亿元12.91亿元，同比添加8.23%/25.62%/13.14%，盈余才能稳步提高。
箱包代工运营稳健，服装代工净利继续改进：箱包代工方面，公司发挥我国、印尼、印度的全球化产能布局所带来的供应链优势，客户包括Nike、迪卡侬、VF集团、ADIDAS等全球顶尖品牌公司，拉杆箱制作板块经过引进新客户，收入完结快速地添加，咱们测算箱包品类结构的继续优化助力Q3完结高单位数添加。服装代工方面，公司聚集提质增效，经过优化订单结构、提高出产功率，接单才能进一步开释，服装代工收入加快添加。公司2025年10月9日公司发布了重要的公告，以2.9亿元进一步完结对上海嘉乐20%股权的收买，持股票份额添加至71.8%。服装制作事务作为公司第二添加曲线，净利率仍存在提高空间。ToC品牌运运营务收入同比下滑中单位数左右，首要受小米和京东途径协作形式商洽影响，九月份暂停出货，若除掉该要素ToC事务预计会完结添加。
毛利率提高，运营现金流添加明显：公司25Q3单季毛利率为23.8%，同比提高1.84pct，首要获益于产品结构优化及服装事务出产功率改进所造成的。25Q3出售/办理/财务费用率分别为3.98%/6.55%/2.03%，同比变化-0.84/+0.40/+0.45pct，财务费用率添加首要因为上海嘉乐并表导致的本期汇兑丢失添加所造成的。公司前三季度运营性现金流净额为4.30亿元，同比添加258.66%，期末存货金额为8.74亿元，同比添加4.2%，存货周转天数84天，同比添加6天，运营质量稳中有升。
出资主张：公司是国内箱包代工制作企业龙头，经过深度绑定优质客户，布局海外产能完结代工制作事务稳健添加，服装代工翻开公司第二添加曲线/12/10/倍，保持“引荐”评级。
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